10月19日，中国证监会对外发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》（证监会公告〔2026〕12号），自12月1日起施行。该规则曾于4月17日至5月17日公开征求意见，正式稿共十八条，明确“转让证券”“在限制转让期内转让证券”“转让股票不符合规定”的内涵以及一致行动人的违法主体认定，并将违规转让细分为限售期内转让、持有期限或卖出时间不合规、卖出数量或信息披露不合规、收购中未按规定暂停交易四大类别。这标志着违规减持监管从规则禁止进一步走向处罚裁量标准化。

违规减持往往叠加信息披露违法、控制权变动和股价异常波动，执法难点在于限制规则交叉、责任主体隐藏于一致行动或借名账户之后。新规则未创设新的减持义务，而是在《证券法》既有罚幅内采用“违规转让比例+金额”双指标：比例不足2%或金额不足4000万元的适用从轻阶次，比例达到5%以上且金额达到5亿元以上的适用从重阶次，其余原则上适用一般阶次；同时按照实质重于形式原则追究共同违法、存在过错的一致行动人责任，封堵“马甲账户”和违规代持。这将压缩大股东、董监高和收购人通过绕道工具、拆分账户减持的侥幸空间，也促使证券公司强化限售股托管、减持预披露校验、账户权限控制和异常卖出预警。对中小投资者而言，处罚预期由个案威慑转向制度化、可预期威慑，有利于稳定减持秩序、改善筹码供给预期，并增强市场交易公平性。

（西南证券博士后工作站提供）